中国市盈率多少？
2013年，我国股市的整体估值水平已经处于历史最低位，沪深300整体市净率为1.78倍。 但是到了2014年下半年，随着大盘的稳步上涨，这种低估的状态被迅速改变。到2015年6月，沪指站上4900点，沪深300市净率达到2.67倍高点。 随后是漫长的调整，到2016年初，沪深300已跌去四成，市净率也回到1.96倍的低位。 但谁也没有想到，短短几个月之后，A股会出现爆发式上涨，到2016年底，沪深300市净率已经高达4.64倍。 这中间发生了什么？
一方面，市场资金充裕，宏观流动性供给充沛；
另一方面，监管层多次释放红利政策，呵护市场心态。
在此背景下，市场风险偏好明显提升，以成长风格为主的高估值板块不断上涨。但风险往往与高估值并存，一旦流动性和政策边际收紧，或者基本面预期发生恶化，前期高估的部分赛道板块的系统性风险便会浮出水面。 从目前的情况来看，2015年的那一轮牛市更多的是由流动性驱动，因此当时很多上市公司的市值并没有实现业绩的增长，只不过由于流动性充沛，市场给与很高的溢价。然而市场的逻辑却是在不断的强化，投资者不断地给予这些泡沫以更高的溢价。 所以，当时的市盈率水平实际上是有很大水分的，所谓的“合理”更是子虚乌有。而之后的下跌其实只是把这一轮牛市的泡沫一次性地集中释放而已——只有充分地释放了这些泡沫，新一轮的牛市才有可能重新启动。
当然，如果仅仅是流动性充沛和监管呵护，也并不必然会导致这样的结果。从历史的经验来看，真正让估值水平产生剧变的往往是风险偏好的转变。当一个宽松的预期占据上风的时候，风险偏好提升，估值水平也会水涨船高；而当风险偏好降低时，即使是同样的宽松环境，估值水平也会随之下降。所以我们看到在2016~2017年间，在流动性充沛，并且监管层多次出台利好政策的背景下，虽然宏观经济下行压力增大，信用贷收缩，但是风险偏好仍然持续抬升，A股的估值水平也在快速上升。 而自从2018年下半年开始，风险偏好明显降温，A股连续下挫，估值水平也一度降至谷底。