中国股票为什么下跌？
A 股自 2015 年牛市高点至今，累计下跌了约 29%，如果扣除 2018 年全年，沪深 300 指数的跌幅更是达到了 34.38%！然而，美国股市在 2018 年同样经历了回调，道琼斯工业平均指数和标普 500 指数分别下跌了 6.23%和 7.04%！为什么同样经历回调，美股只是小幅调整，而 A 股却大幅下挫呢？
首先，从估值角度看，截至 2018Q3，沪深 300 的市盈率(TTM)已经降至 10.88（中证指数公司官网数据），处于近 30 年来最低水平。同时，沪深 300 的股债利差也下降至只有 2.16%，接近历史低位；相比之下，标普 500 在 2018Q3 的市盈率(TTM)为 17.92，高于沪深 300，但低于历史平均水平。所以，A 股的估值优势明显，具有较高的安全边际。
其次，从宏观流动性来看，虽然央行在 2018 年 7 月进行了 5000 亿元 MLF 和 2000 亿元逆回购操作，但在 7 月、8 月以及 11 月均出现了不同程度的净回笼，银行体系流动性整体偏紧。另外，企业融资成本持续上升，1 年期贷款LPR 从 4.31%上升到 4.35%，企业债券利率大幅上升，AA+ 评级的企业利差甚至达到了 8%以上，这导致上市公司融资难度增加，经营压力上升。
最后，外部环境对 A 股也有影响，尤其中美贸易战使得外资减持境内资产，通过沪港通、深港通减持 A 股。除了贸易战影响，海外投资风格可能也有变化，以 FOMC 加息为例，历史上美联储每次加息周期结束都会导致境外资金流出，流入 A 股的资金规模显著下滑。那么接下来，随着中美贸易摩擦的深化，海外资金流向是否会继续恶化，值得我们持续关注。